预计能耗双控政策短期内对造纸行业产生中性影响，但从中长期来看，将促进行业格局优化，有助于行业利润稳定在合理水平，维持行业强于市场评级建议结合各公司具体受影响情况，从中长期角度把握投资机会我们相信，综合布局完善，综合能耗优势明显的造纸龙头有望持续受益
日前，国家发改委发布《完善能源消费强度和总量双控制度方案》号通知，提出进一步完善能耗双控制度的指导方案近期不少省份相继加大管控措施，尤其是上半年被列为一，二级预警省份的省份，如江苏/浙江/云南/广西等通过限电限产来降低双高行业的产量，从而实现能耗双控的目标为响应政府节能减排要求，造纸企业主动或被动宣布停产计划市场认为，潜在的供给收缩有望加快社会库存的清理，为后续成品纸涨价奠定基础，进而调动资金配置板块的积极性我们对双重管制政策对造纸行业的影响的看法如下
能耗控制有望成为常态化举措，重点在一，二级预警省份落实具体政策。
《2021年上半年各地区能耗双控目标完成情况晴雨表》表示，在有能耗强度降低或能耗总量控制一，二级预警的省份，可以在下半年增加能耗控制措施，确保双控目标完成，但具体影响要由一个省份讨论，结合具体政策内容分析比如广西对高耗能企业限产时没有将造纸行业纳入，而浙江对造纸行业停产有明确指导其次，限电限产的实现路径也必须根据情况来讨论如果通过限电来达到限产的目的，对自备电厂的造纸企业影响不大，甚至没有好处如果用直接窗口引导限产，能耗较高的造纸企业可能面临更大的压力
短期影响3360鉴于目前的运行速度，双控政策有望对行业产生中性影响，对于严格管控省份的开工率高，产能大的造纸企业，短期经营可能会面临一定的冲击。
2021年8月，造纸行业一般开工率为60%—70%9月虽进入传统需求旺季，但今年旺季不旺，用于提振开工率的材料有限因此，在行业整体开工率不高的情况下，双控带来的限产可能对应了闲置产能，并没有影响目前正常的供需关系但对于一些开工率较高的企业来说，如果相关纸制品下游需求比较理想，但其产能所在省份的严格管控导致停工，短期内业务会受到一定程度的冲击，全年可能会通过调整检修节奏进行对冲
:中长期影响有望有利于格局优化，综合能耗持续降低的造纸企业有望受益。
我们认为，控制能耗将成为一项长期措施，政府甚至可能采取配额制进行监督管理，这将继续抑制行业供应，而供应收缩将促进行业库存消化，为后续成品纸涨价提供支撑。在能耗控制常态化的形势下，造纸企业认为可以通过提高清洁能源使用比例来降低能耗水平
预计能耗双控政策短期内对造纸行业产生中性影响，但从中长期来看，将促进行业格局优化，有助于行业利润稳定在合理水平，维持行业强于市场评级鉴于双控政策对行业基本面的短期提振作用有限，对不同公司的预期影响不同，建议结合各公司具体情况，从中长期角度把握投资机会我们相信，综合布局完善，综合能耗优势明显的造纸龙头有望持续受益我们推荐太阳纸业，建议关注博汇纸业/玖龙纸业/仙鹤股份
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