行业格局分散，后疫情时代+项目持续延伸，临床CRO有望加速复苏1.疫情回暖叠加后期临床项目落地，临床CRO有望恢复快速增长的轨道:①临床CRO业务受疫情干扰较大伴随着中国新冠肺炎疫苗的持续接种和新冠肺炎口服药品在全球的持续配送，疫情对临床外包服务的边际影响有望继续减弱，②2021年，临床R&D pipeline I/II项目数量为1013个，临床III项目数量为278个，前期和后期将快速增长伴随着早期项目继续向后端延伸，这一幅度的提升有望加速临床CRO行业的增长2.临床CRO格局分散，公司未来发展空间广阔:国内临床外包服务市场分散沙利文数据显示，2021年公司作为国内龙头的临床CRO市场份额约为11.0%，未来发展空间依然较大
十八年风雨兼程，打造全方位服务能力，竞争优势突出，新签合同数量多，履约确定性高1.医院资源丰富+网络布局广+全方位服务能力强，立体化竞争优势凸显①医院资源丰富截至2019年底，全国具有药物临床试验机构资质的医院共有1206家公司与大多数临床试验机构建立了长期深入的合作关系，信誉良好，资源优势明显②广阔的网络布局到2020年第一季度，公司已经在全国40个重要城市设立了123个全国服务网点，处理问题更加及时高效，也可以为药企节省一部分沟通成本③全方位服务能力公司通过自建或并购，构建了强大的服务能力，完成了临床研究产业链的全覆盖，人员储备完善2.高增长订单巩固业绩确定性:公司在手订单饱满，2021年末约114.05亿元，2021年新签订单96.45亿元持续高增长的订单有望带动公司收入持续快速增长
盈利和估值:考虑到公司订单持续高增长，巩固业绩确定性，我们预计2022—2024年公司营业收入分别为69.23，90.30和115.5亿元，同比增长32.80%，30.43%和27.90%，归母净利润分别为33.08，39.03，47.89亿元，同比增长15.09%，17.98%，22.71%是国内领先的临床CRO公司，竞争优势突出
风险事件:研究报告中使用的公开信息可能存在信息滞后或更新不及时的风险，核心技术人员流失的风险，行业R&D投资不符合预期风险，海外业务整合未达到预期风险，行业竞争加剧风险，汇率波动风险
[责任编辑：谷小金]
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